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从游戏中,从失去游戏股票中赚钱

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《科技地平线》12-2609:50
来源:三里河(ID:Sanlihe 1),作者:隐形冠军
2月21日(星期五),“目前,游戏的第一部分已经过审查,正在发布版本号。由于申请量太大,估计需要时间消化”在2018中国游戏产业年会上出炉。
根据声音,现场沉默了两秒钟,然后响起了欢呼的声音。
受此影响,A股游戏板当日多只个股涨停,绿市中一片耀眼的红光。香港上市公司腾讯控股股价上涨4.51%,市值回落至3兆港元。马化腾也是中国首富。
游戏版本号的暂停发布始于今年3月29日,至今已近9个月。在这一时期,中国游戏公司的生活可以说非常艰难。
根据腾讯控股的财务报告,腾讯今年第二季度的游戏业务收入为252亿,同比下降12.43%。三季度,受暑假季节性影响,游戏业务较二季度略有增长2.4%,但较去年同期下降3.8%。此外,游戏业务占总收入的比例下降至32.03%,为2015年以来的最低水平。
与此同时,腾讯股价自3月29日以来已下跌近25%。
在国内A股市场上市的51家游戏公司中,没有一家幸存下来。其中,净利润下降的公司有21家,占比超过40%。从3月29日起,同花顺手机游戏指数跌幅超过50%。

个盛大游戏副总裁谭彦峰今年8月曾表示,“去年我们做内部监控时,每周有100款新游戏。今年这个时候,每周新游戏不到50款,行业容量在下降。”
根据中国音频数字协会游戏工作委员会联合Gamma data发布的《2018中国游戏产业报告》,2018年国内游戏产业销售收入同比增长5.3%,比2017年23.0%的同比增速回落17.7个百分点,增速明显放缓。增长率是十年来最低的。
最糟糕的是,整个游戏行业的用户增长率已降至两位数以下,2018年同比增长7.3%。虽然这一增速略高于往年,但很难说行业正在复苏,人口红利正在消失。

这改变了游戏产业的增长模式。2013年以前,游戏市场收入的高速发展依赖于两轮驱动,即用户规模*ARPU(平均每用户收入),现在行业的增长模式将主要依赖于ARPU的增长。

但ARPU在短期内难以实现爆发式增长。2009年至2017年,中国游戏市场ARPU最高增长率出现在2014年,主要是由于移动支付的普及、4G网络的普及等原因。ARPU同比增长31.8%,其他年份ARPU增长不超过20%。
个在当时的游戏产业中,占据游戏产业咽喉的唯一途径就是掌握流量。目前,在互联网人口红利下降的背景下,互联网流量逐渐固化,集中在“蝙蝠+头条”四大系统中。

据quest mobile统计,从2017年6月到2018年6月,这四大巨头占据了中国网民应用使用时间的70%以上。因此,游戏公司的竞争对手不仅是游戏对手,还面临着用户时间的竞争,如视频和音乐等,以抖动为代表的当今tiktok系统的兴起。
因此,许多游戏厂商不得不从行业巨头手中购买流量,同时也不得不面临购买量成本飙升将侵蚀利润的困境。据热门云数据显示,2018年1-4月,手机游戏平均客户获取成本快速上升。1月份,每个用户的客户获取成本为67元,随后在2月份、3月份和4月份分别升至72元、76元和100元。

平台公司有发言权。2018年11月8日,fingertip Yuedong和友莱互动在香港股市上市的两只游戏股被冲走。一度,指尖粤东盘中下跌80%,收盘下跌62.8%,友来互动也下跌67.79%。
市场普遍将矛头直指腾讯内部一则消息,认为是粤东和友来互动的崩溃。据报道,由于监管部门暂停审批新游戏,腾讯控股或削减游戏部门的营销预算,管理层要求营销主管控制现金流,削减开支,以“共同克服困难”。
个不过,当天腾讯股价并未出现明显波动,从开盘2%以上到收盘上涨0.07%。腾讯可以说是中国社交领域的巨人,每月QQ生活量超过8亿,微信生活量超过10亿。社交是游戏的重要特征之一。该平台可以有效提高游戏的用户粘性和生命周期。
尼普是国王。成功的游戏公司应该拥有丰富的知识产权储备,而不是昙花一现。
2012年2月20日,日本游戏公司gungho推出了“智能龙城”,同年下载量超过600万次,营业收入达到150亿日元。截至2013年,智能龙之谜的销售收入达到1486亿日元,占公司总收入的91.1%。2013年,日本智能手机游戏市场规模为5600亿日元,也就是说,“智能龙城”一款游戏的收入占整个行业的26.5%。
凭借在日本空前的人气,冈浩公司市值超过150亿美元,甚至一度超过日本游戏业的领头羊任天堂。
然而,好日子并不长。随着“智慧龙城”进入衰退期,贡霍公司2015年和2016年营业收入分别下降11%和27%。如今,gungho的市值不到22亿美元,而拥有Mario、Zelda和许多其他成功IP的任天堂则一路高歌,市值稳定在600亿美元以上。
游戏公司面临着不确定的业绩。
个游戏的生命周期越来越短。当其贡献流减弱时,一旦新产品不能如期上线或上线后达不到预期,将对公司业绩产生巨大影响。
为了上市,游戏公司在上市前的表现在业内是比较漂亮的。一旦上市,业绩将出现“变脸”,股价将受到很大影响。
例如,2009年9月25日在纳斯达克上市的盛大游戏,2008年和2009年的收入增长分别为45%和42%。到2010年,它的收入下降了6%,净利润下降了11%。此后几年,其净利润一直在下降。受业绩影响,股价也一路走低,而此时纳斯达克已经走牛了。同样,2014年12月30日在香港证交所上市的蓝港互动,在上市前2013和2014的营收增长分别为94%和32%,而2015的营收下降了20%,此后股价从未回升。
2015年,A股、游戏概念股被热钱套牢,游戏公司纷纷上市,借助牛市带来的估值过高,不少公司股价也在上涨。

游戏行业的爆炸式增长点燃了戏剧行业的并购浪潮,并购的考虑往往是数亿甚至数十亿。由于游戏产业的轻资产、高成长性和高估价值等特点,导致上市公司并购中存在大量商誉。

一旦被收购公司的业绩达不到预期,上市公司将因商誉的减值影响公司的业绩。
个例如,2012年漳曲科技IPO以来,先后收购移动先锋8.1亿股、playcrab科技17.4亿股、上游信息11.8亿股、天马时空80%股权26.78亿股等,依靠这些巨额并购,其收入规模迅速扩大。在游戏概念被资本市场追逐的时期,漳曲科技的股价一路飙升,公司的总市值在高峰期已经达到500多亿。
然而,并购并没有使公司实现持续的高利润增长。2017年,漳曲科技营业收入17.68亿元,同比下降4.66%;归属于上市公司股东的净利润2.64亿元,同比下降48.11%。比业绩下滑更糟糕的是54亿的商誉,占公司总资产的54.55%,这是公司以往收购中积累的。
随着大股东和管理层减持,目前漳曲科技的股价已跌至较低水平,最新市值仅为100亿。
上述担忧已经反映在A股游戏公司的估值上。




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